金融学院知识库

2008年国际金融危机爆发以来，系统性金融风险受到全球的广泛关注，杠杆率过高被认为是导致系统性风险的主要原因。近年来，新冠肺炎疫情对全球造成极大的冲击，为应对疫情，许多国家采取了非常宽松的货币政策，造成杠杆率的持续上升，我国杠杆率整体呈上升趋势；如何在稳增长下有效化解债务，防范系统性金融风险，不仅是我国，也是当前世界很多国家面临的非常紧迫的问题。对杠杆率与系统性金融风险关系的研究，可以为杠杆率调控政策的制定及系统性风险的防范提供决策参考。

基于此，本文在对国内外文献进行梳理的基础上，探究杠杆率影响系统性金融风险的机制路径，从宏观杠杆率和金融部门杠杆率两个方面研究了宏观杠杆率对系统性金融风险的影响机理及传导路径，然后选取了25个国家自2012年第一季度到2021年第二季度的38个季度数据实证检验了杠杆率对系统性金融风险的影响，发现各国金融部门杠杆率对系统性金融风险的影响最为显著，居民部门杠杆率、政府部门杠杆率和非金融企业部门杠杆率对系统性金融风险的影响相对较弱；异质性检验发现，新兴经济体和发达国家不同部门杠杆率对系统性金融风险的影响存在较大差别。因此，本文进一步选取了5个金融行业(银行业、证券业、保险业、信托业、其他非银行金融业）的50家国内上市金融机构股票从2012年1月1日至2021年6月31日的日收盘价作为样本数据，采用CoVar方法测度了我国的系统性金融风险，并实证检验了我国杠杆率对系统性金融风险的影响效应及中介效应，发现我国金融部门杠杆率对系统性金融风险的影响同样最为显著，我国其他部门杠杆率通过金融部门杠杆率的中介效应对我国系统性金融风险产生的影响比较显著，通过直接影响金融资产价格波动对系统性金融风险产生直接影响并不显著。最后，论文提出了注重金融部门杠杆率的监测与管理、根据具体国情进行相关杠杆率的调控、注意把控各部门“去杠杆”工作力度等对策建议。

Since the outbreak of the international financial crisis in 2008, systemic financial risk has attracted extensive attention all over the world.Excessive leverage is considered to be the main reason for systemic risk.In recent years,novel coronavirus pneumonia has caused great impact on the world.Many countries have adopted a very loose monetary policy,resulting in a continuous increase in leverage.In 2008,novel coronavirus pneumonia epidemic situation has been increasing since the international financial crisis,especially the new crown pneumonia epidemic.How to effectively resolve debt and prevent systemic financial risks under steady growth is a very urgent problem not only in China,but also in many countries in the world.The research on the relationship between leverage ratio and systemic financial risk can provide decision-making reference for the formulation of leverage ratio regulation policy and the prevention of systemic risk.

Based on this,on the basis of combing the literature at home and abroad,this paper discusses the theoretical basis of the impact of leverage on systemic financial risk,and studies the impact mechanism and transmission path of macro leverage on systemic financial risk from two aspects of macro leverage and financial sector leverage,Then,38 quarterly data from 25 countries from the first quarter of 2012 to the second quarter of 2021 are selected to empirically test the impact of leverage ratio on systemic financial risk.It is found that the leverage ratio of financial sectors in various countries has the most significant impact on systemic financial risk,while the leverage ratio of resident sector,government sector and nonfinancial enterprise sector have relatively weak impact on systemic financial risk; Heterogeneity test found that the impact of leverage ratio on systemic financial risk in different sectors of emerging economies and developed countries is quite different. Therefore, this paper further selects the daily closing prices of 50 domestic listed financial institutions in five financial industries (banking, securities,insurance,trust and other non bank financial industries) from January 1, 2012 to June 31, 2021 as the sample data, uses the Covar method to measure China's systemic financial risk,and empirically tests the impact and intermediary effect of China's leverage ratio on systemic financial risk, It is found that the leverage ratio of China's financial sector also has the most significant impact on the systemic financial risk.The leverage ratio of other sectors in China has a significant impact on China's systemic financial risk through the intermediary effect of the leverage ratio of the financial sector, and the direct impact on the systemic financial risk through the direct impact on the price fluctuation of financial assets is not significant. Finally,the paper puts forward some countermeasures and suggestions,such as paying attention to the monitoring and management of the leverage ratio of the financial sector, adjusting and controlling the relevant leverage ratio according to the specific national conditions,and paying attention to controlling the "deleveraging" work of each department.